有色市場(chǎng)與鋼材市場(chǎng)的價(jià)格關(guān)聯(lián)性分析

作為基本金屬，長(cháng)期以來(lái)鋼鐵和有色金屬在國民經(jīng)濟中發(fā)揮著(zhù)巨大的作用，是日常生活、國防工業(yè)和科學(xué)技術(shù)發(fā)展中不可或缺的基礎材料和重要的戰略物資。兩者的價(jià)格變動(dòng)會(huì )在很大程度上影響國內經(jīng)濟的發(fā)展，進(jìn)而滲透到生活的方方面面。關(guān)于鋼鐵價(jià)格的影響因素和有色金屬價(jià)格的影響因素已有大量分析研究，但兩者之間的價(jià)格關(guān)系如何尚無(wú)定論，本文將對兩者的相關(guān)性進(jìn)行分析，并對鋼材價(jià)格的后期走勢進(jìn)行預測。精密無(wú)縫管

一、樣本數據選取及相關(guān)性分析

    基于我的有色指數設計起始時(shí)間為2011年3月，故本文選取2011年1月至今的Myspic指數（我的鋼鐵價(jià)格指數）和Myyouse指數（我的有色價(jià)格指數）進(jìn)行分析。精密無(wú)縫管

圖表1 Myspic指數與Myyouse指數對比

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    從我的鋼鐵指數與我的有色指數對比圖可以看出，2011年以來(lái)，無(wú)論是鋼鐵行業(yè)還是有色行業(yè)的價(jià)格趨勢都是下行的，且兩者之間存在明顯的正相關(guān)關(guān)系，Myyouse指數的變化領(lǐng)先于Myspic指數的變化，但時(shí)間差在逐漸遞減。圖表1中的四個(gè)時(shí)間點(diǎn)下，Myyouse指數的階段性高點(diǎn)分別領(lǐng)先于Myspic指數的階段性高點(diǎn)2.5個(gè)月、2個(gè)月、2個(gè)月和0.5個(gè)月。（注：因為鋼鐵行業(yè)和有色行業(yè)都處于熊市周期，所以選擇階段性高點(diǎn)進(jìn)行分析。）精密無(wú)縫管
    基于此，我們用Excel對兩者進(jìn)行相關(guān)性分析，相關(guān)性變化如圖表2所示?？梢钥闯?，同樣的時(shí)間點(diǎn)，兩者的相關(guān)系數為0.88，而將Myspic指數前移1個(gè)月左右的相關(guān)系數達到******值0.92，即Myyouse指數領(lǐng)先于Myspic指數1個(gè)月左右。精密無(wú)縫管

圖表2 Myspic與Myyouse的相關(guān)系數圖

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二、鋼材價(jià)格與有色價(jià)格關(guān)系的實(shí)證分析精密無(wú)縫管

　　1.數據的平穩性檢驗 精密無(wú)縫管
　　為便于進(jìn)行計量檢驗，本文對各變量序列做對數處理，鋼材價(jià)格和有色價(jià)格的對數序列分別記做lnMyspic和lnMyyouse。再利用計量經(jīng)濟學(xué)軟件，通過(guò)ADF檢驗法對各變量序列進(jìn)行平穩性檢驗。
　　從圖表3中的檢驗結果可以看出，本文選取的2個(gè)變量原序列的檢驗值均大于10%的臨界值，故均為非平穩序列。lnMyspic和lnMyyouse的一階差分序列的檢驗值雖均小于10%的臨界值，但分別大于和小于1%的臨界值，故分別為非平穩序列和平穩序列。而所有二階差分序列的檢驗值均小于1%的臨界值，表明lnMyspic和lnMyyouse均為二階單整序列，可在此基礎上進(jìn)行協(xié)整檢驗。精密無(wú)縫管

圖表3 各主要樣本序列平穩性檢驗結果

                資料來(lái)源：MRI

　　2.協(xié)整檢驗
　　在考察了各變量序列的平穩性之后，通過(guò)Johansen協(xié)整檢驗考察Myspic指數與Myyouse指數之間是否存在長(cháng)期均衡關(guān)系。精密無(wú)縫管
　　從圖表4的檢驗結果中可以看出，Myspic指數和Myyouse指數之間存在協(xié)整關(guān)系，說(shuō)明Myspic指數和Myyouse指數之間存在長(cháng)期均衡的關(guān)系。精密無(wú)縫管

圖表4 Johansen協(xié)整檢驗結果

                資料來(lái)源：MRI
　　　
　　3.Myspic指數和Myyouse指數長(cháng)期趨勢一致的原因分析
　　鋼鐵價(jià)格和有色價(jià)格的波動(dòng)有相似之處。長(cháng)期以來(lái)，雖然兩者的漲跌幅度不盡相同，卻有著(zhù)千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。當有色價(jià)格上漲的時(shí)候，鋼鐵價(jià)格也跟隨上漲；而有色價(jià)格低迷時(shí)，鋼材價(jià)格也常常走低。
　　盡管鋼鐵價(jià)格和有色價(jià)格大體上呈正相關(guān)關(guān)系，但這種現象亦非絕對。之所以出現這樣的情況，有各種復雜的原因。從歷史數據來(lái)看，鋼材價(jià)格的波動(dòng)常跟隨有色價(jià)格，原因主要是鋼材價(jià)格和有色價(jià)格都受?chē)鴥韧饨?jīng)濟形勢的影響，在“市場(chǎng)的手”的作用下，兩者表現出一定的趨同性。但有色金屬的金融屬性強于鋼材，對于經(jīng)濟周期的反應提前于鋼材價(jià)格，我們可以通過(guò)有色價(jià)格的漲跌，結合當時(shí)的主導因素，來(lái)判斷鋼材價(jià)格的走向。但隨著(zhù)鋼材金融屬性的增強，特別是鋼材期貨的上市，鋼材價(jià)格相對于有色價(jià)格的滯后性有所削弱，這可以從圖表1中看出。當然，這種關(guān)系并不是絕對的，當某個(gè)獨立的因素影響程度較大，超過(guò)兩者的共同影響因素時(shí)，兩者的運動(dòng)趨勢可能會(huì )發(fā)生背離。但從長(cháng)遠來(lái)看，鋼材價(jià)格和有色價(jià)格同向運動(dòng)的趨勢比較明顯，而且持續時(shí)間很長(cháng)。

三、從有色市場(chǎng)看鋼材市場(chǎng)的價(jià)格走勢

　　2013年的有色價(jià)格指數走勢自四月底以來(lái)有所反彈，一改年初以來(lái)的下跌態(tài)勢，目前在41500-42000之間震蕩運行。雖然當前的反彈走勢并未徹底結束，但也不應太樂(lè )觀(guān)。以作為有色金屬價(jià)格風(fēng)向標的銅為例，四月底以來(lái)的上漲主要可以歸結于以下幾個(gè)方面，一是銅價(jià)大跌導致廢銅供應受到抑制，再生冶煉廠(chǎng)的產(chǎn)量有所減少；二是進(jìn)入季節性消費旺季，精銅采購有所增加，下游的銅材企業(yè)開(kāi)工率上升到85%左右的水平；另外近期國家的收儲計劃也在一定程度上支撐了價(jià)格的走強。但若銅價(jià)繼續上升，在以上價(jià)格的主要支撐因素逐漸褪去的情況下，預計銅價(jià)在此輪小幅反彈后繼續年初以來(lái)的下行趨勢的概率較大。
　　2013年的鋼材價(jià)格指數則延續了年初以來(lái)的勻速下跌態(tài)勢。若按照鋼材價(jià)格滯后有色價(jià)格一個(gè)月左右的結論進(jìn)行推算，鋼材價(jià)格應該在五月底至六月初開(kāi)始有個(gè)小反彈。但應該注意到，一方面四月底以來(lái)的有色價(jià)格在行業(yè)獨立因素影響下上漲，另一方面鋼材的供大于求的狀況一直沒(méi)有得到有效改善，甚至有愈演愈烈之勢，兩個(gè)行業(yè)的獨立影響因素超過(guò)了兩者的共同影響因素，故表現出背道而馳的現象。但我們認為這種狀況不會(huì )持續太久，***終兩者的價(jià)格會(huì )在四季度表現出上漲的趨同走勢。
　　短期來(lái)看，鋼材價(jià)格目前已進(jìn)入需求淡季，市場(chǎng)利空因素仍占據主導，我們認為在沒(méi)有重大利好政策出臺且鋼廠(chǎng)沒(méi)有出現進(jìn)一步大規模減產(chǎn)的背景下，鋼材價(jià)格仍然難有起色，未來(lái)一段時(shí)間內延續低位盤(pán)整的可能性較大，預計市場(chǎng)的好轉要等到8月份以后。

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