礦山將在增產(chǎn)和減產(chǎn)間艱難抉擇

鐵礦石市場(chǎng)在2012年經(jīng)歷了過(guò)山車(chē)行情，62%PB粉從198美元/噸跌至88美金/噸，2013年鐵礦石價(jià)格再度上演“過(guò)山車(chē)”行情，春節后一路狂漲至160美元/噸，隨后又進(jìn)入下行通道，到目前已跌至115美元/噸，市場(chǎng)悲觀(guān)情緒再起。大家紛紛揣測，鐵礦石需求是否會(huì )因全球經(jīng)濟疲軟，價(jià)格將持續萎靡，長(cháng)期保持在相對低位？或者，全球礦山巨頭是否會(huì )因為需求疲軟，施行暫緩擴張策略，通過(guò)壓低礦石供給來(lái)促進(jìn)鐵礦石價(jià)格回暖？筆者通過(guò)歸納分析鐵礦石市場(chǎng)的供需格局，就以上相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行探討。

　　一、世界經(jīng)濟復蘇緩慢，主要鐵礦石進(jìn)口國需求力度減弱

　　　全球生鐵產(chǎn)量增速放緩是鐵礦石價(jià)格走低的主要原因之一。國際上主要進(jìn)口鐵礦石地區集中在屬歐洲和亞洲，這兩大洲每年鐵礦石進(jìn)口量大體占全球鐵礦石總進(jìn)口量的90%左右（歐洲：亞洲為1:4.5）。其中，歐洲鐵礦石進(jìn)口地相對較為分散，而亞洲鐵礦石進(jìn)口地相對較為集中，中國、日本、韓國四地進(jìn)口量占到亞洲鐵礦石總進(jìn)口量的96%以上。從下圖可以看出，除了中國生鐵月度產(chǎn)量同比增速仍維持高位之外，其余主要進(jìn)口地生鐵產(chǎn)量同比大多出現增速放緩或嚴重下滑，對礦石的需求情況可想而知。當然，即便中國生鐵月度產(chǎn)量同比增速仍維持在5%以上，但增速已經(jīng)出現放緩跡象。中國產(chǎn)量的居高不下，主要影響因素是：目前行業(yè)需求萎靡，企業(yè)為了保住自身的市場(chǎng)份額不愿意輕易減產(chǎn)，以及被銀行的貸款綁架，企業(yè)即使嚴重虧損也被迫維持高產(chǎn)量。雖然國內粗鋼產(chǎn)量保持高位，但是鋼鐵下游的需求疲軟導致整體礦石采購不積極，觀(guān)望情緒嚴重，鋼價(jià)不斷下跌，帶動(dòng)礦價(jià)不斷下跌。這也解釋了為何國內粗鋼產(chǎn)量居高不下，而鐵礦石價(jià)格卻在不斷下跌這一矛盾現象。

圖表1 主要鐵礦石進(jìn)口地生鐵產(chǎn)量同比變化情況

                數據來(lái)源：我的鋼鐵網(wǎng)

　　二、盡管中國高爐產(chǎn)能持續擴張，但在經(jīng)濟增速放緩、弱復蘇的大格局下，其對鐵礦石價(jià)格支撐力度有限

　　對全球鋼鐵行業(yè)而言，中國鋼鐵行業(yè)的盛衰無(wú)疑對鐵礦石的需求有著(zhù)舉足輕重的地位。國內鋼鐵行業(yè)疲軟，歸根到底還是產(chǎn)能供給過(guò)大造成供需失衡，鋼價(jià)疲軟帶動(dòng)礦價(jià)下行。截至目前為止，國家實(shí)行淘汰落后產(chǎn)能的政策已超8年，但鋼鐵行業(yè)卻陷入了怪圈，產(chǎn)能淘汰越多，其下一年的產(chǎn)能釋放反而越厲害。迄今為止，沒(méi)有人能說(shuō)清目前國內的高爐產(chǎn)能究竟有多少。筆者花費半年有余，做了相關(guān)的調查整理，統計國內各企業(yè)的高爐產(chǎn)能。本次煉鐵產(chǎn)能統計共涉及327家鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，1054座高爐，總容積為217310立方米，共計高爐產(chǎn)能90530.56萬(wàn)噸。其中由于不少企業(yè)規模較小甚有遺漏，預計未統計到的相關(guān)企業(yè)煉鐵產(chǎn)能占5%左右。
　　從統計數據可以發(fā)現，針對每年政策公布的相關(guān)要求淘汰的企業(yè)高爐數據，多數與實(shí)際不符，很多名單中的高爐部分早已淘汰或停產(chǎn)，導致實(shí)際淘汰情況與計劃都有出入。2010年之前，不少企業(yè)礙于實(shí)際情況，對政策文件多數執行力度不是很強，2010年之后由于國家的淘汰標準劃分的趨勢有所明顯，企業(yè)多數開(kāi)始主動(dòng)淘汰小型高爐以置換1000立方米以上的高爐，導致新上高爐產(chǎn)能遠遠高于實(shí)際淘汰的高爐產(chǎn)能，***終使得高爐產(chǎn)能的遞增率保持在10%左右。2012年之后，隨著(zhù)整體鋼鐵行業(yè)的需求疲軟，產(chǎn)能擴張的勢頭得到了一定抑制，企業(yè)基本上都理性予以對待，不再追求盲目的產(chǎn)能擴張。
　　而對應連續遞增的煉鐵產(chǎn)能，我國的高爐產(chǎn)能利用率的數據卻在不斷下降，從2009年80%下降到2012年的75%左右。即便產(chǎn)能利用率不斷下降，但產(chǎn)能擴張仍沒(méi)有停止，導致在目前整體國內經(jīng)濟弱復蘇的情況下，供需明顯失衡，***終導致市場(chǎng)粗鋼產(chǎn)量高漲，但企業(yè)盈利微弱甚至嚴重虧損，而無(wú)力支撐礦價(jià)。

圖表2 國家煉鐵產(chǎn)能淘汰落后政策落實(shí)情況

                數據來(lái)源：我的鋼鐵網(wǎng)

　　三、國內礦山受成本推漲制約，供給增長(cháng)速度或有所放緩

　　面對日益趨近成本的礦價(jià)，多數企業(yè)看空心理較為強烈。中國自產(chǎn)的鐵礦石僅能滿(mǎn)足國內33%的需求量，平均礦石品位也僅有20%-30%，生產(chǎn)成本遠高于國外礦山，如果政府不進(jìn)行相關(guān)的政策調整、補貼虧損，這些高成本生產(chǎn)商將無(wú)法繼續承受鐵礦石降價(jià)壓力。
　　從國產(chǎn)礦的成本分項數據來(lái)看，我們認為今后幾年國產(chǎn)礦部分分項成本的上漲是確定的。首先是管理費用及維簡(jiǎn)費，這部分費用占總成本的3-5%左右，后期由于環(huán)保加強的需要預計以5-10%左右的幅度上升，而環(huán)保政策的推行，又將抑制國產(chǎn)礦的供給；其次是人員工資福利，這部分占總成本的2%，預計此項的年均增長(cháng)幅度為5%-8%；再者由于國內礦山資源枯竭問(wèn)題，也將導致成本增加，例如勘探費用增加、露天轉井下費用增加、井下開(kāi)挖深度增加等等，都將使得礦山的成本急劇上升；除此之外，國家出于資源管控因素，也會(huì )抑制國內礦山企業(yè)產(chǎn)量的增長(cháng)。面對逐漸上升的鐵礦石開(kāi)采成本，和需求疲軟造成的價(jià)格的下跌的兩面夾擊，預計國內礦山企業(yè)的擴張勢頭不會(huì )像前幾年那樣迅猛。

　　四、國際礦石巨頭為應對需求疲軟，重新審視擴張計劃

　　一方面是國內礦山的產(chǎn)能擴張可能有放緩，另一面是國際礦山競爭壓力也是與日俱增。面對目前的需求放緩，國際礦石巨頭也開(kāi)始重新審視各自的鐵礦石產(chǎn)能擴張計劃。其中，淡水河谷公司做出積極回應，包括：剝離非核心資產(chǎn)、關(guān)閉高成本產(chǎn)能、削減資本支出、調整股息水平、保持穩健的資本結構、確保核心項目有充足的資金；力拓則由于堅信其運營(yíng)效率而仍堅持擴產(chǎn)目標；必和必拓則是計劃2014年前產(chǎn)能擴張不變，但2014年以后將以控制成本為主，通過(guò)加大現有設備的運營(yíng)能力來(lái)小幅提高產(chǎn)能；FMG則是先保持觀(guān)望一段時(shí)間后提出產(chǎn)能達1.55億噸后再不采取擴張計劃。
　　從2013年礦價(jià)沖高到160美元/噸，到再度跌落到6月份的120美元/噸，礦山企業(yè)的預期被打破，開(kāi)始接受鐵礦石市場(chǎng)輝煌時(shí)期已過(guò)的事實(shí)。在礦業(yè)繁榮逐漸冷卻背景下，一些大型礦企陸續宣布推遲或擱置一些鐵礦項目的開(kāi)發(fā)計劃，以應對不斷攀升的運營(yíng)成本，這或將成為一種普遍現象。

圖表3 國際礦石巨頭產(chǎn)能擴張計劃

                數據來(lái)源：我的鋼鐵網(wǎng)

　　五、主要礦山擴張步伐放緩的可能性及鐵礦石價(jià)格的后期走勢預判

　　對于未來(lái)的鐵礦石供需來(lái)看，就四大礦山而言，在大宗商品價(jià)格整體低迷的背景下，鐵礦石業(yè)務(wù)仍為***主要的盈利來(lái)源，但不排除由于礦價(jià)的利潤被不斷壓縮，其背后的財團開(kāi)始對其他高收益品種轉向。盡管有企業(yè)采取了裁員、推遲投資和出售非核心業(yè)務(wù)舉措施來(lái)削減成本以應對疲軟的市場(chǎng)，但對礦山而言，抑制其盈利下滑還是收效甚微。
　　若三大礦山擴產(chǎn)計劃全部如期完成，而新興礦山擴產(chǎn)計劃完成70%，則到2015年礦山新增產(chǎn)能為5.1億噸，全球海運鐵礦石供應量預計增加3.6億噸，而鐵礦石需求增量為2.2億噸（中國高爐產(chǎn)能利用率恢復到80%），供過(guò)于求量約為1.4億噸。
　　若三大礦產(chǎn)擴產(chǎn)計劃完成80%，新興礦山擴產(chǎn)計劃完成50%，到2015年礦山新增產(chǎn)能為3.8億噸，則全球海運鐵礦石供應量預計增加2.7億噸，而鐵礦石需求增量為2.2億噸（中國高爐產(chǎn)能利用率恢復到80%），供過(guò)于求量約為0.5億噸，供需基本接近。
　　因此，筆者認為，即使一些鐵礦項目可能會(huì )被擱置或推遲投產(chǎn)，全球鐵礦石市場(chǎng)仍然將進(jìn)入供過(guò)于求的階段，但同時(shí)應注意到大型礦山生產(chǎn)企業(yè)由于資金及戰略性考慮，降低產(chǎn)量供給，限產(chǎn)保價(jià)?？紤]到后期鐵礦石生產(chǎn)成本線(xiàn)的逐步上移，預計進(jìn)口礦價(jià)格將會(huì )在100-135美元/噸之間運行。